Am 4. Dezember veröffentlichten die Europäischen Aufsichtsbehörden (ESAs) ihren Final Report zu den technischen Regulierungsstandards (RTS) der Delegierten Verordnung zur Ergänzung der Offenlegungsverordnung (SFDR). Der Final Report stellt eine Überarbeitung des Entwurfs-RTS von April 2023 dar (siehe TSI kompakt vom 17. April). Die ESAs schlagen darin vor, neue soziale Indikatoren hinzuzufügen und den Rahmen für die Offenlegung der Principal Adverse Impacts (PAIs) von Investitionsentscheidungen auf Umwelt und Gesellschaft zu straffen. Dies schließt Verbesserungen hinsichtlich der Do No Significant Harm (DNSH)-Angaben gemäß Taxonomieverordnung ein. Zudem schlagen die ESAs technische Änderungen, einschließlich einer harmonisierten Berechnung nachhaltiger Investitionen, vor.
Bei diesem RTS handelt es sich eine produktspezifische Regulierung im Kontext der derzeit geltenden SFDR („SFDR 1.0“). Verbriefungen sind als Finanzprodukt nicht unmittelbar im Anwendungsbereich der SFDR. Dennoch ist dieser RTS relevant für den Verbriefungsmarkt, da er die Intention der ESAs bezüglich der Nachhaltigkeitsregulierung im Verbriefungsmarkt aufzeigt: Die Regulierung soll praxisnäher gestaltet werden.
Im Zusammenhang mit der SFDR gibt es derzeit zwei interessante Entwicklungen:
- Erstens der derzeit laufende reguläre Review der SFDR. Auch hier liegt der Fokus auf der Produktregulierung. Die Konsultation lässt darauf schließen, dass Marktteilnehmer Aspekte der SFDR (insb. Artikel 8 und 9) nicht im Sinne des Gesetzgebers nutzen. Manche Marktteilnehmer erwarten daher eine umfassende Überarbeitung der SFDR und die Einführung einer „SFDR 2.0“.
- Zweitens die noch ausstehende Verabschiedung des finalen Entwurfs RTS zur Offenlegung von Nachhaltigkeitsfaktoren für STS-Verbriefungen: Nach einer ersten Konsultation im Mai 2022 (siehe TSI kompakt vom 2. Mai 2022), an der sich die TSI zusammen mit ihren Stakeholdern mit einer Stellungnahme beteiligt hat, erschien Ende Mai 2023 der finale Entwurf für diesen RTS (siehe TSI kompakt vom 1. Juni 2023). Die Verabschiedung durch die Europäische Kommission steht – im Gegensatz zur üblichen Rechtspraxis – allerdings noch aus.
Die Überarbeitung des finalen Entwurfs-RTS zur SFDR 1.0, die Diskussion über eine substanziell praxisnähere SFDR 2.0 sowie die bisher ausbleibende Verabschiedung eines RTS zur Offenlegung von Nachhaltigkeitsfaktoren für STS-Verbriefungen schüren die Hoffnung, dass die Datenanforderungen an nachhaltige Verbriefungen nicht über die Anforderungen für die Originatoren hinausgehen sollen. Dies wäre eine positive Entwicklung und ein Abbau von Hürden hinsichtlich des möglichen Beitrags von Verbriefungen zur Finanzierung der nachhaltigen Transformation. Wir halten Sie auf dem Laufenden, wohin die Reise geht.