Am 13. Juli 2018 wurde der delegierte Rechtsakt der EU-Kommission zur Behandlung von STS-Verbriefungen in der LCR (Liquidity Coverage Ratio) veröffentlicht. Die Möglichkeit der Berücksichtigung von STS-Verbriefungen und deren Anrechnung in der LCR entspricht den vom Gesetzgeber formulierten Zielsetzungen der neuen Verbriefungsverordnung und wird von den Marktteilnehmern begrüßt.
Behandlung von STS-Verbriefungen in der LCR bedarf der Nachbesserung
Allerdings ist die nun vorgesehene Regelung in einigen Punkten verbesserungswürdig:
- Übergangsfrist: Die neuen LCR-Regelungen beinhalten zwar eine gewisse Übergangsfrist, da sie erst ab dem 30. April 2020 anzuwenden sind. Ab diesem Zeitpunkt ist allerdings die Erfüllung der STS-Kriterien zwingend erforderlich, so dass alle Verbriefungen ihre LCR-Fähigkeit verlieren, die nicht nachträglich angepasst und gemäß Artikel 18 der Verbriefungsverordnung an die ESMA notifiziert wurden. Bei weit vor dem 1.1.2019 emittierten Transaktionen ist der Anpassungsaufwand an die neue Regulierung in den allermeisten Fällen erheblich, da dort noch keine vertraglichen Regelungen zur Umsetzung der neuen Verbriefungsverordnung vorgesehen werden konnten und eine Anpassung der Transaktionsdokumentation mit einer Vielzahl von Parteien abgestimmt und umgesetzt werden muss. Ein Bestandsschutz für laufende Transaktionen zumindest in Anlehnung an die EZB-Fähigkeit wäre hier sachgerecht gewesen.
- Abhängigkeit externer Ratings: Neben der Anwendung von externen Ratings sollte die Berücksichtigung des gerade erst durch die Verbriefungs-Verordnung neu geschaffenen SEC-SA Ansatzes als Kreditqualitätsstufe 1 überdacht werden
- Berücksichtigung auf Level 2A: STS als Premium-Segment stellt zurecht umfangreiche Anforderungen an Verbriefungen, deren Abbildung lediglich im LCR Level 2B würdigt diesen Ansatz nicht
- ABCP: mit dem gleichen Argument ist die Nicht-Berücksichtigung von fully-supported Asset Backed Commercial Paper (ABCP) nicht nachvollziehbar
In einem gemeinsamen Positionspapier wird die Notwendigkeit einer entsprechenden Nachbesserung in diesen vier wesentlichen Bereichen erläutert.