UCITS (Undertakings for Collective Investments in Transferable Securities)-Fonds dürfen in Verbriefungen investieren, wobei für solche Investitionen eine Konzentrationsgrenze von 10 % gilt. Im Rahmen einer Konsultation zur UCITS-Richtlinie Eligible Assets Directive (siehe TSI kompakt vom 15. April 2025) hat die ESMA mit Marktteilnehmern das Für und Wider einer Anpassung der Konzentrationsgrenze diskutiert.
Gemischtes Feedback aus der Fondswirtschaft
Die Mehrheit der Konsultationsteilnehmer betonte die Bedeutung von Verbriefungen für den EU-Kapitalmarkt. Sie hoben deren Beitrag zum Wachstum der Realwirtschaft hervor und sehen in der Überarbeitung des europäischen Verbriefungsrahmenwerks eine Chance. Einige Befürworter verwiesen auf Vorteile wie höhere Renditen, Diversifikation in Stressphasen und positive Performance in der Vergangenheit. Kritiker befürchten jedoch Risiken, darunter Abweichungen zwischen erwarteten Cashflows und der Performance der zugrundeliegenden Forderungen sowie Kredit- und Kontrahentenrisiken.
Empfehlungen und Maßnahmen
- Reduzierung der Sorgfaltspflichten: Einige fordern weniger komplexe und redundante Anforderungen für institutionelle Anleger, da diese als zu belastend angesehen werden.
- Anpassung der Transparenzanforderungen: Die Vorschläge umfassen die Verbesserung von Offenlegungsregeln.
- Zusätzliche Vorschriften: Eine weitere Rückmeldung war, nur STS-Verbriefungen für UCITS-Fonds zuzulassen sowie ein Listing für entsprechende Fremdkapitalinstrumente.
Ausblick
Die ESMA nimmt die unterschiedlichen Positionen zur Kenntnis und empfiehlt, weitere Änderungen im Rahmen zukünftiger Überarbeitungen der UCITS-Richtlinie zu diskutieren. Eine Konsultation ist für den 15. Oktober 2025 geplant. Ziel ist es, eine ausgewogene Regulierung zu schaffen, die sowohl Wachstum fördert als auch Risiken begrenzt. Die Ergebnisse dieser Diskussionen werden sicherlich auch Einfluss auf die aktuellen Gesetzesvorschläge zur Stärkung der Verbriefungsmärkte in Europa haben (siehe TSI kompakt vom 17. Juni 2025).
ESMA final report on the review of the UCITS Eligible Assets Directive